交易現埸

• 在未有沽售及購入目標前，本組合暫時不會有變動
• 組合推出以來總價值升覆為147%
• 同期恆指由12699點升至點18502點，升覆為45%

投資隨筆： 恒恉１８８８８點「５９」代表升「唔夠」定升「唔久」？

恒恉在２００９年６月１日收報１８８８８點５９。想像力豐富的香港討論區網民認為數字內裡有玄機，網民認為尾數５９是代表１８８８８點是升「唔夠」，但亦有網民認為５９係代表升「唔久」。當然這些說法都是純屬攪笑。

現在就讓筆者嘗試用客觀方法去分析１８８８８點的恒指到底係升「唔夠」定係升「唔久」！！　：＞

回顧過去４０年恒指市盈率（見下圖），９成９時間波幅都是在１０倍至２０倍之內，並且大部份時間都在１５倍橫行。

• 如恆指市盈率跌至１０倍以下，離牛市序幕不遠。
• 如恒指市盈率升至２０倍以上，則屬接近爆煲的危險水平。

以１８８８８點５９計，恒指市盈率大概是１５倍中間位水平，泡沬水平未至於即時爆煲，但也不是一個十分吸引的超賣水平。有人可能會質疑我用去年盈利計算的滯後市盈率來衡量今天港股的水平是不夠準確，但事實是過去４０年滯後的恒指市盈率的確是大部份時間都在１５倍橫行，所以筆者相信恆指市盈率仍是一個有效的啟示性的指標。

以下是筆者對０９年恒指走勢之預測

• 雖然筆者認為現在港股的泡沬未至於到達即時爆煲水平，但恒指近日急升的速度可謂十年罕見。筆者相信恒指短期內會因獲利盤增加而會向下調整。
• 但筆者亦預期大部份恒指成份股在７－８月時公佈的中期業績會因不用像去年作出大幅撥備及受惠於資產重估價值的原故而有明顯改善。
• 以同一點數水平計，恒指之預測市盈率有望於今年７－８月回落。
• 基於上述理由，筆者相信恒指在今年７－８月會有力突破今年１８８８８點５９的高位。

交易現埸

• 在未有沽售及購入目標前，本組合暫時不會有變動
• 組合推出以來總價值升覆為151%
• 同期恆指由12699點升至點18888點，升覆為49%

投資隨筆： 熱錢何時流出香港！？

熱錢流入香港、低拆息、股市步步高升是近期全城熱話。那到底熱錢何時流出香港呢？　以下四點是２００８年７月羅耕著作的＜鑒股知金＞節錄，可能會給你一點啟示:

• 鑑於目前美息高於港息，息差愈闊代表港息愈低，意味充裕的資金流入，股市自然做好
• 大調整很多時並非不能預測的。在資金市裡，每次息差大幅回落，不久恒指即見大瀉，故確為上佳的出市訊號
• ２００７年１０月，港股步入熊市，其時息差仍比恒指略為領先一、兩個星期
• 息差下跌，即港息相對美息抽高，意味資金流走

哈哈！與其聽專家分析，不如自己動手做分析吧！以下網站可以找到港元和美元的銀行同業折息。留意比較港美息差要用同一折借時間的利率才成。

http://www.hkab.org.hk/DisplayInterestSettlementRatesAction.do
http://www.bloomberg.com/markets/rates/keyrates.html

投資隨筆： 失業率與股市之微秒關係 (續)

香港討論區有網民質疑熊市之結束點大致在失業率最高峰之說法是以果導因，只可用來回頭分析, 不能作預測之用。因為現在無法知道今次的最高失業率是8%, 9% , 10%......

我並不同意這位網民之說法，原因如下:

• 失業率是滯後數字。 當失業情況有好轉時而數字未公佈時, 你是可以透過觀察就業市埸預計到的，故失業率之高峰是有可以觀察得來的
• 自1981年起計香港歷史最高失業率大約在7%。當失業率高於5%時，亦代表離失業率高峰時間不遠了，這時才考慮撈底，總好比胡亂入市撈底安全
• 舉例說明，2008年9月, 雖然恒指比高位已跌了三分一有多，本港失業率卻不足4%, 失業率顯然未見頂，恒指顯然未跌夠,。如果你當時嘗試撈底, 還要捱10000點跌覆
• 失業率越接近7% , 撈底入市的安全系數越高, 大市見底機會越大。用這個指標撈底總比瞎子摸象好
• 如本港失業率真的升至到8-10%, 我可以肯定一定會引發極大民憤, 一定會大鑊。特區政府當然會用盡一切財金手段去阻止此情況真的發生。除非香港也學在日本90年代初經濟衰退初期時央行仍在加息，否則歷史告訴我們本港失業率升到去8-10%的機會不大
  

交易現埸

• 在未有沽售及購入目標前，本組合暫時不會有變動
• 組合推出以來總價值升覆為137%
• 同期恆指由12699點升至點18171點，升覆為43%

投資隨筆： 失業率與股市之微秒關係

筆者並不是博殺型投資者，又不善於短線買賣操作之技巧。現在組合內的十萬圓現金已全部購入股票，而市場上現在又已經很難找到一隻超值和安全系數又夠高的股票。在欠缺資金及沒有合適投資對象的情況下，網誌實在沒有什麼素材去維持定期更新。筆者決定攪攪新意思，加入一些股票組合以外的投資隨筆，一來可以維持網誌定期更新，二來又可以做自己的投資筆記。畢竟本人仍是投資新手，大家齊來研究，俾俾意見吧。

第一篇投資隨筆是說失業率與股市之微秒關係。

當你在破口大罵失業率高企而股票仍不理性地瘋狂上升時，不知道你有否嘗試去翻查資料找出失業率與股市之間的關係。如果你有翻查歷史，其實不難發現很多時失業率接近高峰時，正是熊三牛一之交接之時。 請看看以下例子:-

• 1981年前途談判，股市步入熊市。當失業率在82年末及83年初升至參不多5%的高峰時，熊市才告結束。
• 1998年亞洲金融風暴，熊市亦是在失業率6%的高位結束的
• 2000年科網爆破至2003年沙士之熊市，就是在2003年初失業率升至7%以上之高位時完結
  

唔信!!?? 大家不妨到以下網站求証吧!

可追溯至1981年之失業率資料網站
http://www.censtatd.gov.hk/hong_kong_statistics/statistics_by_subject/index_tc.jsp?subjectID=2&charsetID=2&displayMode=T

可追溯至1987年之指生指數網站
http://hk.finance.yahoo.com/q/hp?s=^HSI

閱後請不要說我馬後炮。因為我在3月13日之交易現埸已提出熊市之結束點大致在失業率最高峰時出現。而筆者亦沒有這樣的智慧去找出這種關係，其實上述理論是從信報財經DNA專欄作家羅耕的拼圖歸納出來的。羅耕最善長運用不同經濟數據做拼圖。大家不妨試試在GOOGLE或YAHOO! 搜索一下羅耕吧，我保証令你大開眼界。

失業率與股市之微秒關係背後原因可以是一些很複雜的論據，但只要你相信歷史會不斷的重覆，不用理會那些複雜的論據。只要你能把握這個入市的信號便足夠了！問題是怎樣才算是失業率高峰？　是5%，是6%，抑或是7%？ 這還是要靠你的常識、觀察及眼光去判斷了！